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Das goldene Zeitalter der Profitabilität geht zu Ende

Das goldene Zeitalter der Profitabilität geht zu Ende

Das Gewinnwachstum bei vielen Unternehmen hat sich bereits vor der Corona-Krise abgeschwächt. Die Auswirkungen der Pandemie könnten diesen Trend beschleunigen. Deglobalisierung, Fachkräftemangel und die Vorherrschaft von weltweit wenigen Grossunternehmen schmälern die Profitabilität. Europa ist besonders davon betroffen.

In den vergangenen drei Dekaden kannten die Gewinne zahlreicher Unternehmen weltweit nur eine Richtung: nach oben. Mit im Schnitt jährlich 7% sind sie fast doppelt so stark gewachsen wie das Bruttoinlandsprodukt vieler Industriestaaten. Doch diese goldene Ära neigt sich dem Ende zu. Zu diesem Ergebnis kommt die Studie «Peak Profits» der internationalen Unternehmensberatung Bain & Company und des Marktforschungsinstituts Oxford Economics. Sie basiert auf Profitabilitätsanalysen von 13’000 börsennotierten Unternehmen in 26 Ländern, in denen mit 72% der Grossteil aller weltweiten Gewinne erwirtschaftet wird. Dazu zählen auch Deutschland, Österreich und die Schweiz.

Druck auf die Gewinne bleibt bestehen

Bereits vor der Corona-Krise haben sich in der industrialisierten Welt sinkende Wachstumsraten angedeutet. Der Profitgipfel schien erreicht. Die globale Rezession infolge der Pandemie könnte diesen Trend noch einmal verstärken. Etliche Unternehmen müssen derzeit massive Gewinneinbrüche oder sogar Verluste verkraften. Und das könnte länger so bleiben. «Selbst wenn sich die Weltwirtschaft schnell wieder erholen sollte, der Druck auf die Unternehmensgewinne ändert sich nicht», erklärt Bain-Deutschlandchef Walter Sinn. «Die Historie zeigt, dass schleichende Langfristtrends in Krisen innerhalb kürzester Zeit durchschlagende Wirkung haben und sich entsprechende Entwicklungen in dieser Zeit beschleunigen können», weiss Sinn.

Mehr lokale Produktion drückt auf die Margen

Für die rückläufige Gewinnentwicklung sind zwei Faktoren ausschlaggebend. Zum einen gibt es schon seit einigen Jahren eine Gegenbewegung zur Globalisierung. Angesichts zunehmender Handelskonflikte organisieren Unternehmen ihre Lieferketten neu und setzen nicht mehr nur auf die weltweit günstigsten Zulieferer. Dass mehr lokal beziehungsweise regional produziert wird, drückt auf die Margen.

Einkommen dürften wegen Fachkräftemangel tendenziell steigen

Zum anderen verändert der demografische Wandel die Arbeitsmärkte. Nach dem Überangebot von Arbeitskräften zu Zeiten der Babyboomer mangelt es zunehmend an Fachkräften. Daran wird auch der Corona-Schock nur bedingt etwas ändern. Da künftig in vielen Branchen qualifiziertes Personal fehlt, werden die Einkommen tendenziell steigen. Dies geht zulasten der Unternehmensgewinne.

Grosse Unternehmen nutzen die Vorteile des technischen Fortschritts am meisten

Automatisierung und Digitalisierung wirken der sinkenden Profitabilität zwar entgegen, doch es sind in erster Linie die grössten und agilsten Unternehmen, die die Vorteile des technischen Fortschritts nutzen. In den 1980er-Jahren erzielten börsennotierte US-Firmen mit weniger als einer Milliarde US-Dollar Umsatz im Schnitt eine Eigenkapitalrendite von 11%. Zuletzt waren es lediglich 5.1%. Dagegen stieg die Eigenkapitalrendite von Konzernen mit mehr als 25 Milliarden US-Dollar Umsatz von 14.6% auf 21.2%.

Finanzkraft nahm bei vielen KMU immer weiter ab

Insgesamt nahm die durchschnittliche Profitabilität aller untersuchten Unternehmen seit 1990 zwar beständig zu, wie das Beispiel der USA zeigt. Doch während insbesondere die grossen Konzerne ihre Finanzkraft stärkten, nahm diese bei vielen kleinen und mittleren Firmen immer weiter ab. «Die Corona-Krise wird verheerende Folgen für die hoch verschuldeten Unternehmen haben», betont Sinn. «Sie werden entweder aufgekauft oder liquidiert. Oder sie überleben als ‚Zombie-Firmen‘, denen die Banken die Kredite verlängern, um ihre Bilanzen nicht mit hohen Abschreibungen zu belasten.»

Europäische Unternehmen fallen zurück

Besonders stark leiden Europas Unternehmen unter rückläufiger Profitabilität. Gewinnsteigerungen beruhten zuletzt weitgehend auf der Einführung des Euros und der wirtschaftlichen Zusammenarbeit in der Europäischen Union. Ihre Wettbewerbsfähigkeit konnten Unternehmen indes kaum steigern – speziell in Randstaaten wie Irland, Griechenland, Italien oder Spanien. Dort taten unter anderem der forcierte Abbau von Staatsschulden und die wirtschaftliche Stagnation ihr Übriges. In Italien sank die Eigenkapitalrendite börsennotierter Unternehmen in der letzten Dekade von 13.5% auf 5.5%, in Spanien von 21.3% auf 8.2%.

Auch in Deutschland hinkt die Gewinnentwicklung hinter dem Wachstum her

Während die deutsche Wirtschaft 2018 insgesamt 22% der Wirtschaftskraft der europäischen Industriestaaten generierte, erzielte sie nur 18% der Gewinne. Die Eigenkapitalrendite hält sich seit Jahren relativ stabil bei etwas über 12%.

Schweiz erwirtschaftet einen überproportional grossen Anteil der Gewinne in Europa

Die Schweiz hingegen, die 4% zu Europas Bruttoinlandsprodukt beiträgt, erwirtschaftete 2018 mit 7% einen überproportional grossen Anteil der Gewinne in Europa. Besonders die schweizerischen Kommunikations- und Gesundheitsunternehmen erzielten im Schnitt der der letzten Dekade mit mehr als 30% überdurchschnittliche Margen.

Europäer zeigen Schwäche bei neuen Technologien

Im Tech-Sektor sowie bei den Internetplattformen ist der Rückstand der Europäer gegenüber den USA und China besonders auffällig. Die Branchengiganten in diesen Ländern erzielen sehr hohe Margen. Strengt sich die europäische Wirtschaft nicht gewaltig an, wird sie in puncto Profitabilität noch weiter zurückfallen. Schon jetzt liegt der Anteil Europas an den weltweit generierten Unternehmensgewinnen bei lediglich 21%. Im Jahr 2000 belief er sich noch auf 40%, was der Region damals den Spitzenplatz sicherte.

Deutschland mit seiner Stärke in Industrie und Technologie steht zumindest im europäischen Vergleich recht gut da. Das verarbeitende Gewerbe erzielte zwischen 2010 und 2018 mit 15.5% Eigenkapitalrendite überdurchschnittlich gute Ergebnisse. Der Tech-Sektor lag mit 26.4% sogar um ein Drittel über dem europäischen Branchenmittel.

Europäer müsse überzeugende Langfriststrategie ausarbeiten

«Trotz des schwieriger werdenden Umfelds können Unternehmen auskömmliche Margen erwirtschaften», ist Bain-Experte Sinn überzeugt. Denn ein Grossteil der Profitabilitätsunterschiede lasse sich auf individuelle Gegebenheiten in einer Firma oder Branche zurückführen. Dagegen könne das Management angehen, zum Beispiel Wettbewerbsvorteile herausarbeiten oder das Geschäft ausbauen, sei es organisch oder anorganisch.

Kostensenkungen alleine führt nicht zum Erfolg

In einer Rezession einfach nur die Kosten zu senken, führt nicht zum Erfolg. Aus Sicht von Sinn ist in turbulenten Zeiten der dauerhaften Stabilisierung des Unternehmens mehr Bedeutung einzuräumen als Quartalszahlen. Bains Deutschlandchef konstatiert: «Firmenlenker brauchen eine Langfriststrategie, in der die nachhaltig profitable Entwicklung des Unternehmens und dessen Nutzen für die Gesellschaft im Vordergrund stehen. Und die muss die Investoren überzeugen.»

Über Bain & Company

Bain & Company ist eine international führende Unternehmensberatung mit 59 Büros in 37 Ländern.

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